NPV (чистая приведённая стоимость) — это сумма всех будущих денежных потоков проекта, пересчитанных на сегодня по ставке дисконтирования, минус вложения.
Если NPV больше нуля, проект зарабатывает больше, чем требуемая доходность.
Например, 150 000 € вложений и 30–60 тыс. € в год пять лет при ставке 12 % дают NPV +16 439 €.
Ниже — что показывает NPV простыми словами, формула и расчёт на примере, как посчитать NPV в Excel и Google Таблицах, как выбрать ставку дисконтирования, чем NPV отличается от IRR и где он ошибается. На странице — калькулятор NPV, IRR и срока окупаемости.
Что такое NPV простыми словами
Евро через пять лет стоит меньше, чем евро сегодня: деньги можно вложить в другое, есть инфляция и риск, что обещанный поток не придёт.
NPV переводит все будущие деньги проекта в сегодняшние по ставке, которая отражает стоимость денег и риск, и сравнивает их с вложениями.
- NPV больше нуля — проект возвращает вложения, покрывает требуемую доходность и сверх неё создаёт стоимость.
- NPV равен нулю — проект зарабатывает ровно требуемую доходность.
- NPV меньше нуля — при этой ставке выгоднее вложить деньги в альтернативу.
Отрицательный NPV не значит, что проект убыточен. Он значит, что проект не дотягивает до доходности, которую вы требуете за свой риск.
Формула NPV
NPV = CF0 + CF1 / (1 + r) + CF2 / (1 + r)2 + … + CFn / (1 + r)n
- CF0 — вложения в начале, со знаком минус;
- CF1…CFn — чистый денежный поток каждого года: поступления минус платежи, после налога на прибыль;
- r — ставка дисконтирования в год;
- n — горизонт расчёта в годах.
Множитель 1 / (1 + r)t называют коэффициентом дисконтирования: он показывает, сколько стоит сегодня один евро, полученный через t лет.
Как рассчитать NPV: пример
Условный проект: вложения 150 000 €, денежные потоки по годам — 30 000, 40 000, 50 000, 60 000 и 60 000 €, ставка дисконтирования 12 %.
| Год | Поток | Коэффициент при 12 % | Поток на сегодня |
|---|---|---|---|
| 0 | −150 000 € | 1,0000 | −150 000 € |
| 1 | 30 000 € | 0,8929 | 26 786 € |
| 2 | 40 000 € | 0,7972 | 31 888 € |
| 3 | 50 000 € | 0,7118 | 35 589 € |
| 4 | 60 000 € | 0,6355 | 38 131 € |
| 5 | 60 000 € | 0,5674 | 34 046 € |
| Итого | 90 000 € | NPV = 16 439 € |
Без дисконтирования проект приносит 90 000 € сверх вложений, а с учётом стоимости денег — 16 439 €.
Это и есть стоимость, которую проект создаёт при требуемой доходности 12 %.
Как NPV зависит от ставки: при 8 % — 36 700 €, при 10 % — 26 132 €, при 15 % — 3 344 €, при 20 % — минус 15 239 €.
Ставка, при которой NPV становится нулём, — это IRR: у этого проекта 15,8 %.
Калькулятор NPV, IRR и срока окупаемости
Введите вложения, ставку и денежные потоки по годам.
Калькулятор покажет NPV, IRR, индекс доходности и срок окупаемости — простой и дисконтированный, — а таблица ниже — поток каждого года на сегодня.
NPV в Excel и Google Таблицах
| Что считаем | Excel (русский) | Excel (английский) | Excel (испанский) | Google Таблицы |
|---|---|---|---|---|
| NPV при равных периодах | ЧПС | NPV | VNA | NPV |
| NPV по датам платежей | ЧИСТНЗ | XNPV | VNA.NO.PER | XNPV |
Главная ловушка: функция ЧПС (NPV) дисконтирует уже первое значение диапазона, как будто оно пришло через год.
Поэтому вложения года 0 в диапазон не включают, а прибавляют отдельно.
Для примера выше: в A1 — −150 000, в A2:A6 — потоки, формула =ЧПС(12%; A2:A6) + A1 даёт 16 439 €. Формула =ЧПС(12%; A1:A6) занизит результат примерно до 14 678 €.
Если платежи нерегулярны — по месяцам, с задержками, — используйте ЧИСТНЗ (XNPV) с датами каждого платежа.
Как выбрать ставку дисконтирования
Ставка — главное допущение NPV: при 10 % проект из примера создаёт 26 132 €, при 20 % — уничтожает 15 239 €.
Ставку выбирают из того, чего стоят деньги для того, кто вкладывает:
- Проект на заёмные деньги — не ниже ставки кредита с учётом налоговой экономии на процентах.
- Проект компании — средневзвешенная стоимость капитала (WACC): доли собственных и заёмных денег, каждая со своей ценой.
- Собственные деньги владельца — доходность, которую он получил бы в другом вложении с похожим риском, плюс премия за риск проекта.
- Венчурный инвестор в стартап — его целевая доходность заметно выше, потому что большая часть стартапов не возвращает деньги.
Чем рискованнее и дальше потоки, тем выше ставка.
Хорошая практика — посчитать NPV при двух-трёх ставках и посмотреть, при какой он становится отрицательным: это и есть запас прочности проекта.
NPV и IRR: что выбрать
NPV показывает, сколько евро стоимости создаёт проект, IRR — под какую доходность работают вложенные деньги.
Для одного проекта они дают одинаковый ответ: NPV больше нуля тогда же, когда IRR выше ставки.
| NPV | IRR | |
|---|---|---|
| Что показывает | Созданную стоимость в евро | Доходность вложений в процентах |
| Нужна ли ставка | Да | Нет — её сравнивают со ставкой потом |
| Учитывает масштаб | Да | Нет: 50 % на 10 000 € меньше, чем 20 % на 1 млн € |
| Если знак потока меняется несколько раз | Однозначен | Может быть несколько значений или ни одного |
| Выбор из взаимоисключающих проектов | Надёжный критерий | Может выбрать меньший проект |
Когда нужно выбрать один проект из нескольких, ориентируйтесь на NPV, а IRR и срок окупаемости используйте как дополнительные показатели.
Где NPV ошибается
- Прогноз потоков. NPV точен ровно настолько, насколько реалистичны выручка и расходы в финансовой модели. Завышенный рост в последние годы раздувает результат.
- Ставка. Небольшое изменение ставки сильно меняет NPV длинных проектов.
- Остаточная стоимость. Если в последнем году заложена продажа бизнеса или здания, она часто даёт половину NPV — её считают отдельно и осторожно.
- Инфляция. Потоки и ставку считают в одних единицах: либо оба в текущих ценах с инфляцией, либо оба без неё.
- Налоги и оборотный капитал. Потоки — после налога на прибыль, с учётом денег, замороженных в запасах и долгах клиентов.
NPV проекта в Испании
- Потоки считают после налога на прибыль по ставке 2026 года: 25 % общая, 23 % при обороте до 10 млн €, 19 % с первых 50 000 € и 21 % сверх при обороте до 1 млн €, 15 % у новой компании в первый прибыльный год и следующий.
- IVA в поток не включают: компания перечисляет его в налоговую. Но разница во времени между получением и уплатой IVA влияет на кассу.
- Для покупки готового бизнеса NPV считают по выручке из выписок банка и деклараций IVA, а не из презентации продавца. Как это выглядит на цифрах конкретных ниш — в статьях «Кафе или бар в Испании» и «Мини-отель в Испании».
Как заложить налоги и их сроки в модель, — в статье «Расчёт финансовой модели».
Частые вопросы
Что такое NPV простыми словами?
NPV — это сколько денег сверх требуемой доходности создаёт проект, если пересчитать все его будущие потоки на сегодня. Положительный NPV — проект выгоден при выбранной ставке, отрицательный — выгоднее альтернатива.
Как рассчитать NPV?
Каждый годовой денежный поток делят на (1 + r) в степени номера года и складывают, затем вычитают вложения. В Excel: =ЧПС(ставка; потоки лет 1…n) + вложения года 0 со знаком минус.
Какой NPV считается хорошим?
Любой NPV больше нуля значит, что проект покрывает требуемую доходность. Сравнивать проекты удобнее по индексу доходности — NPV на евро вложений — и по тому, при какой ставке NPV становится отрицательным.
Чем NPV отличается от IRR?
NPV показывает созданную стоимость в евро при заданной ставке, IRR — ставку, при которой NPV равен нулю. Для выбора из нескольких проектов надёжнее NPV: он учитывает масштаб и однозначен при сложных потоках.
Какую ставку дисконтирования брать?
Стоимость денег для того, кто вкладывает: ставку кредита, средневзвешенную стоимость капитала компании или доходность альтернативного вложения с похожим риском плюс премию за риск проекта. Чем рискованнее проект, тем выше ставка.
Почему в Excel NPV получается меньше?
Функция ЧПС (NPV) считает, что первое значение диапазона пришло через год. Если включить в диапазон вложения года 0, они тоже дисконтируются, и NPV занижается. Вложения прибавляют отдельно, после функции.
Главное об NPV
- NPV — будущие денежные потоки на сегодня по ставке дисконтирования минус вложения.
- NPV больше нуля — проект создаёт стоимость сверх требуемой доходности.
- Главные допущения — прогноз потоков и ставка: посчитайте NPV при нескольких ставках.
- В Excel вложения года 0 прибавляют отдельно от функции ЧПС.
- При выборе из нескольких проектов NPV надёжнее IRR.
Источники
- Microsoft — функция ЧПС (NPV): support.microsoft.com; функция ЧИСТНЗ (XNPV) — support.microsoft.com.
- Google — функции NPV и XNPV в Таблицах: support.google.com.
- Ley 27/2014 del Impuesto sobre Sociedades, ст. 29 и переходное положение 44 — BOE.
