IRR (внутренняя норма доходности) — это ставка, при которой чистая приведённая стоимость проекта (NPV) равна нулю: все будущие денежные потоки, пересчитанные по этой ставке на сегодня, ровно окупают вложения.
Проект выгоден, если IRR выше требуемой доходности — стоимости денег для вас или инвестора.
Например, 150 000 € вложений и 30–60 тыс. € в год пять лет дают IRR 15,8 %.
Ниже — что показывает IRR простыми словами, формула и расчёт на примере, как посчитать IRR в Excel и Google Таблицах, с чем сравнивать результат, где IRR ошибается и как считать её для проекта в Испании и для инвестора в стартап. На странице — калькулятор IRR, NPV и срока окупаемости.
Что такое IRR простыми словами
IRR отвечает на вопрос: под какой процент годовых на самом деле работают деньги, вложенные в проект.
Если бы вы положили те же 150 000 € на счёт под 15,8 % годовых и снимали с него ровно те суммы, что приносит проект, через пять лет на счёте остался бы ноль.
Отсюда правило: IRR сравнивают с требуемой доходностью — ставкой дисконтирования.
Это стоимость капитала: процент по кредиту, доходность, которую вы получили бы в другом вложении с тем же риском, или минимальная доходность, на которую согласен инвестор.
- IRR выше ставки — проект зарабатывает больше, чем стоят деньги, NPV положительный.
- IRR равна ставке — проект только окупает стоимость денег.
- IRR ниже ставки — выгоднее вложить деньги в альтернативу.
Важно: IRR — не то же самое, что простая доходность.
«Вложили 100 000 €, заработали 40 000 €» — это 40 % прибыли за весь срок, но IRR зависит от того, когда пришли деньги: за год это 40 % годовых, за четыре года — около 8,8 %.
Формула IRR
IRR — это ставка r, при которой выполняется равенство:
NPV = −I₀ + CF₁ / (1 + r)¹ + CF₂ / (1 + r)² + … + CFₙ / (1 + r)ⁿ = 0
- I₀ — вложения сейчас (год 0);
- CF₁…CFₙ — чистый денежный поток каждого года: поступления минус выплаты, после налогов;
- n — число лет;
- r — искомая ставка, IRR.
Решить это уравнение одной формулой нельзя, если лет больше двух: IRR находят подбором — Excel, калькулятор или ручная интерполяция.
Исключение — одно вложение и одна выплата в конце: тогда IRR = (выплата / вложение)^(1/n) − 1.
Как рассчитать IRR: пример
Условный пример: компания вкладывает 150 000 € в новое направление и ждёт чистый денежный поток 30 000 €, 40 000 €, 50 000 €, 60 000 € и 60 000 € в первые пять лет. Требуемая доходность — 12 %.
| Ставка | NPV проекта | Что это значит |
|---|---|---|
| 12 % | 16 439 € | Проект зарабатывает больше требуемой доходности |
| 15 % | 3 344 € | Всё ещё плюс |
| 16 % | −674 € | Уже минус — IRR между 15 % и 16 % |
| 17 % | −4 534 € | Минус растёт |
Ручная интерполяция между 15 % и 16 %: IRR ≈ 15 % + 3 344 / (3 344 + 674) × 1 % ≈ 15,83 %. Точный подбор даёт то же: 15,8 %. IRR выше 12 % — проект проходит.
Калькулятор IRR, NPV и срока окупаемости
Подставьте свои вложения, ставку и потоки по годам — калькулятор посчитает IRR, NPV, индекс доходности и срок окупаемости, простой и дисконтированный, и покажет накопленный поток по годам.
IRR в Excel и Google Таблицах
| Что считаем | Excel (русский) | Excel (английский) | Excel (испанский) | Google Таблицы |
|---|---|---|---|---|
| IRR при равных периодах | ВСД | IRR | TIR | IRR |
| IRR по датам платежей | ЧИСТВНДОХ | XIRR | TIR.NO.PER | XIRR |
| Модифицированная IRR | МВСД | MIRR | TIRM | MIRR |
| NPV | ЧПС | NPV | VNA | NPV |
Для примера выше: в ячейках A1:A6 потоки −150 000, 30 000, 40 000, 50 000, 60 000, 60 000, формула =ВСД(A1:A6) — 15,8 %. Что важно знать:
- В диапазоне должен быть хотя бы один отрицательный и один положительный поток, иначе — ошибка #ЧИСЛО!. Та же ошибка, если подбор не сошёлся за 20 шагов: задайте второй аргумент — предположение, например 0,2.
- ВСД считает, что потоки идут через равные интервалы. Если платежи нерегулярны — ЧИСТВНДОХ с датами.
- Excel-функция ЧПС дисконтирует уже первое значение, как будто оно пришло через год. Поэтому вложения года 0 прибавляют отдельно:
=ЧПС(12%; A2:A6) + A1.
Какой IRR считается хорошим
Универсальной нормы нет: IRR хороша, если она выше вашей ставки дисконтирования с запасом на риск.
Чем рискованнее проект, тем выше должна быть требуемая доходность — и тем выше IRR, при которой проект стоит делать.
Поэтому IRR 15 % может быть отличной для расширения действующего бизнеса с понятным спросом и слабой для стартапа без выручки.
Ставку для конкретного проекта задаёт тот, чьи деньги: собственник — по своей альтернативе, банк — по процентам и риску, инвестор — по ожидаемой доходности своего портфеля.
Как ставка и риски закладываются в модель, разобрано в серии «Финансовая модель проекта».
IRR, NPV, срок окупаемости и мультипликатор: сравнение
| Показатель | Что показывает | Где ошибается | Когда смотреть |
|---|---|---|---|
| IRR | Годовую доходность проекта в процентах | Не видит масштаба; при смене знака потоков бывает несколько; предполагает реинвестирование по той же ставке | Сравнить со ставкой капитала, объяснить доходность инвестору |
| NPV | Сколько денег проект создаёт сверх требуемой доходности, в евро сегодня | Зависит от выбранной ставки | Выбрать между проектами, принять решение «делать / не делать» |
| Срок окупаемости | Через сколько лет вернутся вложения | Не видит потоков после окупаемости; простой — не учитывает стоимость денег | Оценить риск и нагрузку на денежный поток |
| ROI | Прибыль к вложениям за весь срок | Не учитывает время | Быстрая прикидка, короткие проекты |
| Мультипликатор (MOIC) | Во сколько раз выросли деньги | Не учитывает время: ×3 за 3 года и за 10 лет выглядят одинаково | Венчурные и частные инвестиции — вместе с IRR |
Где IRR ошибается
Не видит масштаба
Проект A: вложили 10 000 €, через год получили 13 000 € — IRR 30 %. Проект B: вложили 100 000 €, получили 120 000 € — IRR 20 %.
По IRR лучше A, но при ставке 12 % проект A создаёт 1 607 € NPV, а проект B — 7 143 €. Если выбирать один из двух, решает NPV.
Несколько IRR
Если знак потока меняется больше одного раза — например, в конце проекта нужны крупные выплаты на закрытие, — у уравнения может быть несколько решений.
Поток −100, +230, −132 даёт две IRR: 10 % и 20 %. Какая из них «правильная», сказать нельзя; NPV при этом однозначен.
Реинвестирование по той же ставке
IRR неявно предполагает, что промежуточные поступления снова работают под ту же доходность. Для проекта с IRR 40 % это обычно слишком оптимистично.
Модифицированная IRR (МВСД, MIRR) решает это двумя ставками: по какой привлекаются деньги и по какой реально реинвестируются поступления.
IRR проекта — не доходность инвестора
IRR считают по потокам всего проекта. Доходность собственника или инвестора другая: на неё влияют долг и проценты, налоги, комиссии и доля управляющего.
Если проект частично финансируется кредитом, считайте отдельно IRR на собственный капитал.
IRR проекта в Испании
Для испанской компании IRR считают по денежным потокам после налогов:
- Налог на прибыль вычитают из потоков по ставке 2026 года: 25 % общая, 23 % при обороте до 10 млн €, 19 % с первых 50 000 € и 21 % сверх при обороте до 1 млн €, 15 % у новой компании в первый прибыльный год и следующий. Амортизация уменьшает налог, хотя сама деньгами не платится.
- IVA в поток не включают: это деньги клиентов, которые компания перечисляет в налоговую. Но разница во времени между получением IVA и его уплатой влияет на оборотный капитал и иногда на кассовый разрыв.
- Если проект финансируется займом, проценты и график возврата меняют поток собственника — для него считают отдельную IRR.
Как заложить налоги и их сроки в модель, — в разделе «Налоги в финансовой модели испанской компании» статьи «Расчёт финансовой модели».
IRR для инвестора в стартап
Венчурный инвестор обычно получает деньги один раз — при продаже доли. Тогда IRR считается через мультипликатор и срок: IRR = мультипликатор^(1/лет) − 1.
| Мультипликатор | Срок до выхода | IRR |
|---|---|---|
| ×2 | 5 лет | 14,9 % |
| ×3 | 5 лет | 24,6 % |
| ×3 | 7 лет | 17,0 % |
| ×5 | 5 лет | 38,0 % |
Поэтому для инвестора важны и оценка при входе, и срок до выхода: та же сумма через семь лет даёт заметно меньшую IRR.
Как считается оценка при входе и какую долю получает инвестор, — в статье «Как оценить стоимость стартапа»; венчурный метод в ней как раз опирается на ожидаемую доходность инвестора.
Частые вопросы
Что такое IRR простыми словами?
Это годовая доходность проекта с учётом того, когда приходят деньги: ставка, при которой все будущие поступления, пересчитанные на сегодня, ровно окупают вложения.
Какой IRR считается хорошим?
Тот, что выше вашей ставки дисконтирования — стоимости денег с учётом риска. Чем рискованнее проект, тем выше должна быть IRR.
Может ли IRR быть отрицательной?
Да: если сумма всех поступлений меньше вложений, IRR отрицательная — проект теряет деньги даже без учёта их стоимости.
Чем IRR отличается от NPV?
IRR показывает доходность в процентах, NPV — сколько денег в евро проект создаёт сверх требуемой доходности. При выборе одного из нескольких проектов надёжнее NPV: IRR не видит масштаба.
Чем IRR отличается от ROI?
ROI — прибыль к вложениям за весь срок без учёта времени. IRR учитывает, когда пришли деньги: одинаковый ROI за год и за пять лет даёт очень разную IRR.
Как посчитать IRR в Excel?
Функцией ВСД (IRR, в испанской версии — TIR) по потокам с вложениями года 0 со знаком минус. Если даты платежей нерегулярны — ЧИСТВНДОХ (XIRR) с датами.
Почему ВСД выдаёт ошибку #ЧИСЛО!?
В потоках нет хотя бы одного отрицательного и одного положительного значения или подбор не сошёлся за 20 шагов. Проверьте знаки и задайте предположение вторым аргументом, например 0,2.
Что такое MIRR?
Модифицированная IRR: вместо допущения, что поступления реинвестируются по самой IRR, задаются две реальные ставки — финансирования и реинвестирования. Функция в Excel — МВСД (MIRR, TIRM).
Главное об IRR
- IRR — ставка, при которой NPV проекта равен нулю; это годовая доходность с учётом времени поступлений.
- Проект проходит, если IRR выше ставки дисконтирования — стоимости денег с поправкой на риск.
- IRR не видит масштаба и может давать несколько значений — при выборе между проектами решает NPV.
- В Excel — ВСД (IRR, TIR), при нерегулярных платежах — ЧИСТВНДОХ (XIRR); вложения года 0 со знаком минус.
- Для испанской компании поток считают после налога на прибыль и без IVA.
- Для инвестора в стартап IRR = мультипликатор^(1/лет) − 1: срок до выхода важен не меньше мультипликатора.
Источники
- Microsoft — функция ВСД (IRR); ЧИСТВНДОХ (XIRR); МВСД (MIRR); ЧПС (NPV).
- Google Таблицы — IRR, XIRR, MIRR.
- Закон о налоге на прибыль (Ley 27/2014) — ст. 29, переходное положение 44 (ставки 2026).
